中兴通讯年报隐现调节利润? - 即时通信 - TechWeb-业界社区

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发表于 05-7-25 19:17 资料短消息加为好友

[B]中兴通讯年报隐现调节利润?
中华财会网(www.e521.com) 2005-05-10
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http://www.e521.com/cjkx/guonei/0510104809.htm

　　4月7日, 中兴通讯(0763.HK／000063.SZ)股价放量狂跌2.86%，最终以一根吞并型的中阴线收盘。并带动二线蓝筹股全线下跌，投资者又惊又疑，中兴通讯究竟怎么了？

　　作为中国最大的通讯设备制造商之一的中兴通讯公司，一直都以优良的业绩，持续的高成长性受到市场和投资者的广泛青睐和追捧，而自今年4月7日，今年以来持续上涨的绩优蓝筹牛股中兴通讯却出现了高开低走的走势，并在当天下跌2.86%，以一根吞并型的阴线几乎把前三天的上涨成果完全抹杀。

　　之后的几个交易日内，中兴通讯的股价仍然持续大幅下挫，成交量也有相当明显放大，仅自4月7日至12日的四个交易日里，这只股票形成了超过8%的累计换手率，并带动了其他一些绩优股放量走低。(包括前段时间饱受争议的中集集团以及长牛股盐田港、云南白药、同仁堂等)几乎可以认为，正是中兴通讯的率先下跌，令其他绩优蓝筹股的走势也受到不同程度的打击。

　　市场质疑？

　　此前，作为市场上二线蓝筹股代表的中兴通讯走势一直非常坚挺。股票价格自去年6月除权之后，一直持续震荡上涨。由于市场对公司盈利能力抱有很高的预期，中兴通讯吸引了包括摩根、德银等在内的QFII资金加入，同时也被国内基金广泛持有。以04年中期除权后的最低价19.33元计算，中兴通讯在不到一年的时间里形成了71.68%的涨幅。其中，今年以来公司股价呈现加速上涨之势，而这一现象则与公司04年报业绩即将披露有关。 4月11日，中兴通讯披露公司2004年度业绩。实现主营业务收入226.98亿元,同比增长41.55%；实现净利润10.09亿元,同比增长43.29%。主营业务收入、净利润均创历史新高。每股收益1.05元,每股经营活动产生的现金流净额为1.71元。利润分配预案为每股派发人民币0.25元(含税)。这与之前很多市场研究机构给出的每股收益在1.20-1.50元甚至1.90元的预测很有偏差。至此，我们似乎也找出了中兴通讯及其他绩优蓝筹股短期股价走势恶劣的主要因素。

　　市场人士认为，中兴通讯股价前期的不断上涨，透支了未来一段时间的业绩，并积累了大量获利盘。公司2004年年报某种程度上并未给人惊喜，分红预案多少令人失望。

　　随着公司股价的持续下跌，已有一部分投资者，尤其是机构投资者开始动摇对其的持股信心。就此，记者以普通投资者的身份电话采访了中兴通讯证券部，有关人士表示，公司整体呈积极向上的态势，股价是以公司价值为中轴上下运动的。"公司一切正常，投资者应对公司整体信息做一个正确判断。"　但事实是否果真如此？

　　报表端倪？

　　中兴通讯本年度对应收账款、其他应收款、预付账款的坏账准备计提方法、存货跌价准备计提方法、固定资产折旧年限以及通迅系统建造合同完工进度估计方法等六项会计估计进行了变更，与2003年度相比，会计估计变更使得其计提比例大幅度提高，计提标准更为严格。虽然更加严格的计提标准可以更加体现出会计的谨慎性原则，但同样也可能出现对不同时期利润的平滑。

　　比如从其资产减值准备明细表来看，在2004年中报中，可以看到2004年1-6月其他应收款计提的坏账准备增加了6.58亿元，账面余额为9.29亿元，而在2004年年报中，对其他应收款计提的坏账准备的账面余额为4.77亿元，即在2004年6-12月的这段时间内，其他应收款的坏账准备就转回了4.52亿元。由于中兴通讯对其他应收款坏账准备的计提基本以月份来划分，如国内业务形成的其他应收款2个月以上就100%计提坏账、国外业务形成的其他应收款3-4个月计提58%的坏账，因此很容易出现某一期间的大幅计提，与另一期间的大幅转回。如果跨年度，就会形成年度之间的利润调节。

　　再来看看备受市场质疑的公司毛利率情况，中兴通讯去年毛利率由34.1%升至34.9%，其中占业务比例约41%的无线通信产品的毛利率增加，由30.3%增至43.4%，但手机产品、光通信及数据通信业务的毛利率下降。

　　2004中报中，中兴通讯系统设备项下的主营业务收入为90.64亿元，主营业务成本为53.43亿元，毛利率为41.05%，2004年年报中，通讯系统工程收入项下的主营业务收入为300.59亿元，主营业务成本为248.61亿元，毛利率为17.29%，这也表明，2004年6-12月间，通讯系统工程的收入增加了20.99亿元，成本增加了19.52亿元，该项业务的毛利率居然只有7.03%，这半年之间，同一业务的毛利率出现大幅下降，是什么原因？是收入确认的减少，还是成本的增加？还是其他原因？

　　其次，在2004年中报的第63页里，提到对实际已使用年限超过变更后预计可使用年限的固定资产，按其账面净值计提减值准备9556万元。然而，无论在营业外支出的明细，还是在资交减值准备明细表中，都看不到这将近1亿元的支出。在2004年年报中，固定资产减值准准备的金额为9480万元。但如果2004年中报中所计提的固定资产减值准备计入营业外支出，将使中期的利润总额减少近1亿元，而在固定资产没有发生巨大变化的情况下，下半年的计提应该较少，从数据来看，如果中期计提了，下半年还会发生转回。而中兴通讯将本应在中期就提的固定资产减值准备放在了年末计提，为什么？是一时疏忽，还是别有原因？

　　恩怨华为决战3G

　　据业内人士介绍，如今的国内电信设备制造商中，能与中兴一比高下也只有华为了。

　　华为对资本市场曾经有近乎偏执的远离，曾在1997年前后主动放弃了上市良机，拱手让竞争对手中兴在A股上市抢先登陆。华为一直靠自由资金滚动发展，而中兴借助资本市场的力量正一步步紧逼华为，2001年中兴再次从股市融资16亿元，用于研发、收购和项目启动资金等。正是有了资金的保证，中兴成了国内惟一一家拥有从GSM、CDMA到小灵通全线设备产品的厂商。2004年12月9日，中兴又赴港上市成功发行1.41亿H股股票，融资额达到3.98亿美元，合约31亿港元。

　　一方面，小灵通的成功，给中兴在2003年带来巨大收益，另一方面华为在战略上就没有重视小灵通，而是全力押宝3G，但3G牌照又迟迟不能下发，导致双方差距近一步缩小。

　　而目前对中兴通讯较为不利的消息则是，近期资本市场对包括UT斯达康在内的小灵通设备厂商并不看好，特别是UT斯达康盈利下降导致近期在美国股价大幅下滑，甚至引起市场对中国通讯类股票级别下调。加上国内小灵通市场在明年后可能不会有更多发展的因素，中兴2005年在3G市场和华为的较量，才是一场真正决定身家的比拼。

　　“2G是为了活命，3G才是争夺份额的开始。”华为负责无线产品营销的副总裁陈朝晖不久前说。对于上个世纪90年代中期方才崛起的国产设备商而言，2G意味着只能在国外巨头瓜分殆尽的市场上虎口夺食，而3G的意义远非如此。

　　业内人士分析，今年将是3G真正大发展的一年，无论在技术上、应用上还是规模上，都将有一个明显的飞跃。在中国设备商中，实际上只有华为、中兴有相当技术积累，可在3G上一搏。

　　事实上，近年来华为、中兴通讯都瞄准世界通讯行业发展的最新趋势，在3G领域投下重兵，并已经进入收获季节。与许多厂商还只是停留在实验室样机期间不同，华为的3G终端已经开始销售。2004年12月初，华为WCDMA／GPRS数据卡E600在香港数码通正式销售。随后，华为WCDMA／GPRS手机U626在斯洛文尼亚获订单，使华为成为3G终端产品第一个在欧洲市场拓展成功的中国企业。

　　中兴通讯则凭借在GSM、CDMA等二代移动技术上的长期跟踪和大规模市场应用经验，已经在3GWCDMA，3GCDMA2000和3GTD-SCDMA等三种技术制式方面取得了全线突破，成为全球为数不多的有能力在三种3G制式上全面推进，并取得成功的通信设备厂商之一。中兴通讯在3G领域的强劲实力引起国际同行的高度重视，在刚刚结束的2005年3GSM世界年会上，与全球著名的电信设备制造商法国阿尔卡特公司签署合作协议，建立全球战略合作伙伴关系。根据协议，阿尔卡特公司将在全球范围内贴牌生产(OEM)中兴通讯3GCDMA2000基站系统设备。

　　因此有业内人士分析，随着2005年中兴与华为竞争的升级，中兴不排除采用价格战的策略制胜。这必然会削减当年利润，导致业绩下降。

　　Cazenove分析师阿达程表示："2005年，我们预计中兴通讯的手机利润率将下降到1%，2006年将下降到2%。目前的运营成本包括在新兴市场建立业务的成本。我们预计3G领域的竞争要比2G更激烈，2G的利润率要比3G高。"

　　广发证券一位资深的通讯行业分析专家这样向记者分析，中兴通讯2004年的业绩低于市场预期，从当年年报和2005年经营上的不确定性以及2G向3G转换的行业大背景等诸多方面来分析，似乎也存在调低当年利润以求与下年平衡的嫌疑。至于二级市场的表现，投资者也毋须太多忧虑。与国际数字通讯行业同类上市公司甚至其H股股价比较，中兴通讯的市盈率相对还是偏高些，估值也偏高。这也是国内上市公司股价普遍存在特征，市场适当的调节也很正常。

　　长城证券的专家认为，上市公司调节利润一般有两种表现，一种是当年业绩不错，但考虑长远，为求得投资者心目中该公司业绩稳定的良好形象，隐藏部分利润，在下年或者以后体现；另一种就是比较恶劣的，业绩下滑，通过会计手段粉饰一下，欺骗投资者。

　　但对于市场投资者，无论怎样的出发点，刻意的利润调节都违背了投资者应该享有的信息披露真实客观性的权利。问题不能及时发现，就会影响正确的投资判断标准，最终导致投资者利益受损。

信息涞源:中国会计视野

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