雅虎(YHOO)最有影响的股东之一Capital Research Global Investors上周采取了一种非常罕见的姿态，该公司公开表达了自己的挫折感，对雅虎管理层处理与微软合并事宜的做法表示不满--这一购并案最终宣告流产。

　　RiskMetrics Group Inc.(RMG)的购并研究经理杨(Chris Young)表示，大股东的这一公开表态给人的感觉“简直就像是挑战书”。

　　杨指出，通常情况下，Capital Research这样的股东所扮演的都是消极投资者的角色，他们一般都不愿意正式向管理层施加压力，迫使对方重新打开谈判的大门，但是那所谓“群狼”一样的投资基金--其中包括从亿万富翁艾坎(Carl Icahn)到Pershing Square Capital Management的形形色色的玩家--现在很可能正在暗地里联合起来，为大股东完成这样的“脏活”。

　　杨表示，“有些时候，这些基金必须在幕后进行一系列的筹划，但是现在他们显然不需要进行多少自己的研究。”

　　问题在于，这些基金现在究竟拥有多大的动力是一件值得怀疑的事情。雅虎的股价仍然顽强地守住了25美元左右的水平。由于在会谈破裂之前，微软(MSFT)曾经暗示过他们最高可以出到每股33美元的价格，假如雅虎的股价一路跌到最初的水平，这些玩家们显然会更加有利可图、在微软宣告购并动议的二月间，雅虎的股价是在20美元以下。

　　积极行动派对冲基金Atticus Capital的一位发言人表示，该公司在雅虎并没有投资，也没有和其他积极派一起卷入这一事件的特定计划，不过他同时也表示，“我同时也不能判定任何事情都没有发生。”

　　其他被认为可能卷入进来并采取行动者还包括艾坎、Jana Partners和阿克曼(William Ackman)的Pershing Square Capital Management。

　　Jana Partners方面拒绝发表评论。艾坎没有回应要求发表评论的请求。Pershing Square的阿克曼和艾坎一样。

　　杨介绍道，理论上说来，雅虎的股东必须在周四之前直接递交替代现董事会的人选名单，但是对该公司相关规定进行咬文嚼字，积极行动派完全可以等待更长的时间。雅虎将于7月3日举行其年度股东大会。

　　由于雅虎要求董事得到绝对多数支持的决定，候选人如果不能获得绝对多数的支持，就必须辞职。杨指出，这就意味着，“在一场以否决为目的的战争中，只要你愿意，你完全可以继续自己的颠覆活动，直至7月3日。”

　　微软的姿态

　　只是，对于任何积极行动派而言，他们都不得不等待一个关键因素的澄清，那就是微软是否还有兴趣买进雅虎。

　　这家华盛顿州雷蒙德的软件钜子近期表明的姿态多少有些暧昧。媒体报导称，上周，微软的首席研究及策略官孟迪(Craig Mundie)表示，如果雅虎乐于接受每股33美元的报价，“我可以明确表示，我们会重新考虑。”

　　这似乎同微软之前的态度有所抵触。首席执行官鲍尔默(Steve Ballmer)曾经明确表示，微软现在将独立制定策略，开发自己的互联网服务业务。

　　不过，据知情人士称，鲍尔默的表态是一回事，微软必须采取的措施是另外一回事。

　　斯坦福大学法学院教授吉尔森(Ronald Gilson)认为，对于这些积极行动者而言，将赌注押在雅虎身上恐怕是最不得已的选择。

　　“具体的构成是非常有利于他们的行动的，所有的情况都纳入了考虑。”吉尔森指出，“事实上，根本找不到任何严重的障碍，除了确定微软对于这一交易的真实态度。”

　　他补充道，“在这一阶段，风险其实主要就在于微软的态度无法确定。”

　　13D Monitor是一家为股东行动提供研究和谘询服务的公司，该公司创始人史奎尔(Ken Squire)则认为，无论微软态度怎样，那些想要反对雅虎管理层的基金都必须克服一系列的重大困难。

　　史奎尔分析道，首先，由于雅虎的市值极为可观，超过350亿美元，因此要收购足够的股份就意味着巨大的成本。此外，由于整体市场现在是处于下跌趋势之中，积极行动的基金或许会在其他地方发现更加富有吸引力的机会。

　　史奎尔认为，在过去三、四个月当中，“这些家伙应该已经发现了太多的机会。”